光伏新時代 中盛光電的「上市」 之路或兇多吉少





2018年,一則重磅政策的發布讓中國光伏產業動蕩不已。「531」之後,光伏行業告別了「野蠻生長」時代,迎來一個微利時代。目前,「531」新政已經發布了三個月,行業利潤率的降低讓企業面臨生死挑戰,諸多光伏企業都已經根據自身的情況作出了積極的應對。

目前來看,光伏企業的應對主要有以下三個方面:一種是開拓海外市場,以海外市場的發展來彌補國內市場需求的放緩;一種是擇機轉行;還有一種是通過一切手段籌集資金,以備渡過難關。但是布局海外市場並不是一朝一夕就能做好的事情,只有少部分在「531」之前就對海外市場有所布局的企業才能在很短的時間內通過海外市場的調整來應對行業危機。同時,也很少企業有強大的技術實力來擇機轉行。對於大部分企業來說,他們只能盡可能的儲備資金,來應對已經到來的寒冬時期。而毫無疑問的是,在融資、籌集資金方面,上市公司有巨大的優勢,所以對於某些光伏企業來說,盡快上市或許是一個不錯的選擇。

有這麼一家光伏企業,近年來一直試圖通過各個資本平台上市,但到目前都還未取得突破進展。而「531」新政的發布,或許會讓他們的上市之路再受影響。

曲折的上市之路

在2018年之前,光伏行業經歷了一段黃金髮展時期。2015-2018年的時間里,幾乎80%的企業能取得營收增長,60%以上的光伏企業都能取得利潤增長。在這樣的情況下,諸多光伏企業開始了上市之路,中盛光電就是這些光伏企業中的一個。

公開資料顯示,中盛光電的主營業務為光伏電站的咨詢、開發、經營和系統集成,為國內外客戶提供光伏電站的一站式解決方案。

據了解,早在2014年,中盛光電就開始了他們的上市計劃。他們最初將電站業務剝離出來成立了「中盛新能源」,然後企圖在2015年初於美股上市,但是該計劃在實施之初便在不明原因之下泡湯。此後中盛光電決定回歸國內新三板,然後擇機進入A股。進軍美股失敗之後,關於中盛光電的上市「緋聞」隔一段時間便要出現,但是最終都沒能落實,直到2018年1月嘉澤新能發布重大資產重組公告稱,將購買中盛光電100%股權。

嘉澤新能是一家以新能源業務為主的企業,其業務涉及風力、太陽能發電、智能微電網的投資、建設、開發、經營等,其在風電領域具備更加明顯的優勢,但是太陽能光伏發電業務規模較小。毫無疑問,嘉澤新能與中盛光電的業務具備一定的互補性,重組之後的企業能夠成為一個業務更加完善的新能源企業。

而且對於中盛光電來說,如果嘉澤新能此次收購完成,他們將借此完成多年來的上市「夙願」,獲取他們亟需的資金。但是此次收購卻因為各種問題的存在而遭受諸多質疑。

首先,根據2016年8月的一次股權交易,中盛光電的估值約為22.24億元,而嘉澤新能卻準備以25億元的高價收購中盛光電100%股權,評估增值17.48億元,增值率高達232.64%;其次,中盛光電曾在2017年11月因為沒有完成業績承諾而被迫無償轉讓股權,在這樣的情況下,他們卻在2018年、2019年、2020年作出了很高的業績承諾;最後,根據財報,嘉澤新能的營收僅為中盛光電的12%,無論是體量還是業績,中盛光電均要比嘉澤新能更高,這樣的交易在整個A股市場也聞所未聞,具體該怎麼操作,讓人猜疑。

無論如何,過高的增值率、「蛇吞象」的印象,都讓人對這場交易看不懂。而看不懂的不僅僅是吃瓜群眾,上交所也表示「看不懂」,並針對此次交易向嘉澤新能發送了問詢函。盡管後來嘉澤新能針對問詢函給出了解釋,但是業內對這場充滿迷霧的交易依然不看好。

而隨著「531」新政的發布,中盛光電的「曲線上市」之路可能將兇多吉少。

兇多吉少

根據嘉澤新能的公告,完成對中盛光電100%的股權收購之後,中盛光電將借此做到「曲線上市」。在2018年1月,光伏行業尚處於黃金時期的尾巴,行業的未來看起來仍然欣欣向榮。但是「531」新政的發布擊碎了這種幻覺。目前由於國內光伏市場的驟然收緊,所有的光伏企業都受到了影響,預計全年將會有大部分企業出現業績下降,中盛光電或也難逃此魔咒。

而中盛光電為了保證收購的進行以及企業的高估值,他們為未來三年的業績作出了極高的承諾。

資料顯示,為了25億的估值,中盛光電承諾2018年、2019年、2020年的預測淨利潤分別約為2.1億元、2.8億元、3.7億元,三年累計淨利潤8.6億元。但是在2017年,中盛光電便曾因為沒有兌現2016年的業績承諾而被迫無償轉讓股份,這又讓人如何相信他們能在當前如此嚴苛的政策環境之下獲取三年8.6億元的淨利潤?如果不能完成承諾,或者沒有完成承諾的能力,這比本就疑點重重的交易還能否如期進行?這是一個問題。

在當前行業陷入低谷的情況下,行業進入調整期,中盛光電命運多舛的上市之路恐怕「兇多吉少」。

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