分析:中國政治局會議定調積極財政政策為先 貨幣政策難現全面放鬆





分析:中國政治局會議定調積極財政政策為先 貨幣政策難現全面放鬆

路透上海8月1日 – 中國中共中央政治局最新會議為下半年宏觀經濟政策定調,在上周的國務院常務會議後進一步明確了積極的財政政策將發力。而在強調穩增長的同時,去杠桿仍未淡出,表明貨幣政策不會再重回大規模放水的老路,全面放鬆難再現。

分析人士並指出,政治局會議強化了下半年維穩的重要性,貨幣環境需要保持相對寬鬆的狀態。但當前市場流動性已極度寬裕,若政策再進一步,則將再度刺激加杠桿的衝動,穩定房地產市場也無從談起。

他們並認為,貨幣政策還將延續結構性寬鬆思路,既為穩增長以及化解金融風險提供必要的支持,同時也會注意防止短期資金面過於泛濫,將流動性「合理充裕」控制在適度水平。

「我覺得會議給之前的央(行)財(政部)之爭定調,大家都對,不要爭了,好好幹,但房地產不能放鬆。」德國商業銀行中國首席經濟學家周浩稱。

他認為,未來宏觀調控上主要是財政政策發力,貨幣政策仍會保持定向寬鬆。但政策執行起來難度確實不小,既要穩增長,又要去杠桿,還要保證房價不上漲。

中國中共中央政治局周二召開會議稱,當前中國經濟穩中有變,外部環境發生明顯變化,下半年要保持經濟社會大局穩定,堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用,並要把好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕。

會議並提出,加大基礎設施領域補短板的力度,堅定做好去杠桿工作,把握好力度和節奏;下決心解決好房地產市場問題,堅決遏制房價上漲,加快建立促進房地產市場平穩健康發展長效機制。

恒豐銀行研究院宏觀經濟研究中心蔡浩、高江談到,本次會議明確了下半年財政政策將更積極,支持基礎設施建設力度方面將加大。貨幣政策方面,再次強調要「把好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕」,與此前國常會的論調相呼應,確認了央行穩健中性基調下邊際放鬆的政策方向。

國泰君安證券研究所固收研究團隊最新點評表示,整體上看,雖然貨幣政策也有進一步寬鬆的空間,但考慮到當前銀行間市場流動性已經極度寬鬆,短期貨幣政策進一步寬鬆的可能性比較低。

上海一銀行交易員並指出,在上周MLF(中期借貸便利)操作後資金面更加充盈,即便跨月時也毫無影響,而央行公開市場持續空窗,逆回購存量規模不斷下降,明日若無操作餘額將歸零,這顯示央行也並不希望看到短期流動性太過寬鬆。

中國央行周三公告稱,目前銀行體系流動性總量處於較高水平,可吸收央行逆回購到期等因素的影響,今日仍不開展公開市場操作;為連續第七日暫停操作。據此計算,公開市場單日淨回籠200億元人民幣。而目前逆回購未到期存量僅剩300億元,將於明日到期。

央行上周包括MLF操作在內的全口徑淨投放1,320億元。周一意外開展5,020億元中期借貸便利(MLF)操作,單月通過MLF淨投放規模為該工具創設來罕見。業內人士認為,此舉進一步印證貨幣政策轉松,配合資管細則對非標態度的緩和以及央行對中低等級信用 債投資的支持態度,「緊信用」出現邊際改善,未來信用風險有望修復。

此前權威人士透露, 中國央行擬對商業銀行在支持貸款投放和信用債投資方面建立正向激勵機制,符合市場化配置條件的銀行可獲流動性支持。另據多位市場人士透露,上述流動性支持包括給予符合條件的銀行額外的資金支持,可能包括MLF等,特別對於新增AA+以下評級信用債投資的銀行,其支持力度可能更大。

**財政政策發力,貨幣政策配合**

從上周的國常會到本周的中央政治局會議,均將財政政策發力提至一個更高的位置,因而下半年的宏觀調控中財政政策將唱主角,作為配合貨幣政策仍有必要維持穩中偏松的基調。

興業證券固收研究團隊指出,政治局會議強調要加大基礎設施領域補短板的力度等措施,意味著擴大財政支出和相關的基礎設施建設節奏可能加快。同時貨幣政策方面的基調變化不大,要保持合理充裕,但需把好「總閘門」,意味著相對偏寬鬆的貨幣環境仍會延續,但政策對於貨幣「放水」強刺激依然非常克制。

恒豐銀行蔡浩、高江認為,會議重新強調,要堅定做好去杠桿工作,在措辭方面用了「堅定」一詞,突出了在去杠桿方面的政策定力。但在內外部環境發生變化的情況下,會議也指出要「把握好力度和節奏,協調好各項政策出台時機」,表明去杠桿和嚴監管的節奏可能將適當放緩。

國泰君安證券並表示,考慮到當前銀行間市場流動性已經極度寬鬆,短期貨幣政策進一步寬鬆的可能性比較低。此外一年國債收益率已經低於MLF利率,距銀行間市場七天回購利率也僅是一步之遙。量價的寬鬆均接近極限,從預期和實際情況來看,倘若貨幣政策有進一步寬鬆的舉動,幾乎只剩下降息這一唯一的選擇。

中國國務院總理李克強上周一主持召開國務院常務會議,部署更好發揮財政金融政策作用,要求財政金融政策協同發力,更有效服務經濟實體經濟和宏觀大局。要求保持宏觀政策穩定,積極財政政策要更加積極,穩健貨幣政策要松緊適度,堅持不搞大水漫灌式強刺激。

自2016年春節前起,中國央行公開市場操作頻率加密至每個工作日均可進行。在原有七天、14天和28天逆回購期限的基礎上,2017年10月末央行首次開展63天期逆回購,該工具操作期限品種增至四種。

除SLO(短期流動性調節工具)、常備借貸便利(SLF)外,中國央行在2014年三季度還創設並開展了中期借貸便利(MLF)操作,操作對象包括國有商業銀行、股份制商業銀行、較大規模的城市商業銀行和農村商業銀行等。

此外,2014年4月央行創設抵押補充貸款(PSL),並在2015年10月將PSL對象在此前國開行基礎上,新增農發行和進出口銀行,主要用於支持三家政策性銀行發放棚改貸款等。(完)

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